《金融案例》秃头数学人

5、第 5 章

　　远期结售汇案例分析
　　远期结售汇的定义
　　远期结售汇是指确定汇价在前而实际外汇收支发生在后的结售汇业务。
　　结汇即“外汇结算”，是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。
　　售汇即“外汇出售”，是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者，并根据交易行为发生之日的人民币汇率收取等值人民币的行为。

　　客户与银行协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户可按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。

　　远期结售汇为锁定当期成本，保值避险的首选金融产品。中国银行远期结售汇业务币种包括美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、加拿大元；期限有7天、20天、1个月、2个月、3个月至12个月，共14个期限档次。交易可以是固定期限交易，也可以是择期交易。
　　从银行当前产品来讲远期外汇交易是指美元与非美元货币(不包括人民币)之间的远期交易远期结售汇是指人民币与外币(包括美元)之间的远期交易

　　远期结售汇的具体案例

　　某大型钢铁厂2003年成立了进出口公司，同年申请并取得进出口经营权。近年来进出口业务有了很大的发展。

　　该厂进口设备90%来自欧盟，这些公司在投标时用欧元报价，具体执行时换算成美元，换算比例是按签订合同当日的汇率中间价格确定的。下面以2002年5月该厂进口“15000m3制氧机组”为例说明远期结售汇的操作过程和成本核算。

　　中标价格=279万欧元
　　2002年5月20日（中标日），欧元汇率银行卖出价=763.11
　　成本预算=中标价格*7.6311=2129.0769万人民币
　　一个月内支付金额为总价15%的预付款，交货前三个月（2003年1月30日前）付款剩余85%

　　若该厂没有进行汇率管理，采用即期外汇买卖，则情况如下：

　　2002年6月19日，支付预付款预算=成本*15%=279*15%=41.85万欧元
　　当天中国银行欧元汇卖价为789.2，实际支付=41.85*7.892=330.2802万元人民币
　　2003年4月30日支付剩余85%，支付剩余款项预算=成本*85%=279*85%=237.15万欧元
　　当天欧元汇率为951.41，实际支付=237.15*9.5141=2256.2688万元人民币
　　总实际支付=330.2802+2256.2688=2586.549万元人民币
　　比预算成本增加值=2586.549-2129.0769=457.4721万元人民币
　　1973年2月美元第二次贬值后，主要资本主义国家普遍实行了浮动汇率制度，在此情况下，汇率波动是外汇市场上经常发生的现象。

　　而正是汇率的波动导致了上述案例预算成本与实际支出值相差如此之多，因此需要有一种方式对这种汇率波动风险进行规避，远期结售汇就是这样一种金融工具。

　　若该厂通过远期结售汇提前固定汇率成本，规避风险，则情况如下：

　　2002年5月20日（签订合同日），与银行签订两份远期结售汇协议（保证金、违约成本）
　　定金远期汇率755.93（欧元汇率贴水），实际预付款=41.85*7.5593=316.36万元人民币
　　尾款远期汇率为752.12（180+展期），实际剩余款项=237.154*7.5212=1783.68万元人民币
　　总实际支付=316.36+1783.68=2100.04万元人民币
　　比预算成本减少值=2129.0769-2100.04=29.0369万元人民币

　　远期结售汇协议具体操作细节：

　　1、保值性外汇买卖是指银行﹑公司企业和个人为防范汇率的不利变化对其暴露性的汇率头寸造成的风险而进行的具有对冲性质的外汇交易。保值性外汇交易主要包括远期外汇交易﹑掉期交易和外汇衍生交易。
　　2、开立保证金账户，保证金不低于交易本金10%，币种限于美元、港元、日元和欧元，如果有相关信用证项担保则相应减免保证金。
　　3、如客户预期在宽限期内仍不能办理交割，应向银行办理展期，用当日的即期结售汇价对冲原有的远期交易，同时签订展期，每笔业务至多办理一次展期，展期期限最长不超过6个月。
　　4、如果不按期交割，银行将给予处罚。银行有权于最后交割日后对未履约交易部分主动进行违约平仓。

　　远期结售汇的发展与现状

　　1973年2月美元第二次贬值后，主要资本主义国家普遍实行了浮动汇率制度，在此情况下，汇率的波动是外汇市场上经常发生的现象。

　　1）英国
　　十九世纪，最早的远期外汇业务一远期合约产生了，当时，伦敦的远期外汇业务量就已遥遥领先于其他城市。
　　2）美国
　　美国的远期外汇业务市场是目前最发达、最完善的市场体系，其中较为著名的是芝加哥期货交易所和芝加哥商品交易所等。
　　由于建国初期国家实行的是固定汇率制，商业银行的远期产品没有产生及发展的环境，随着国家进一步放开浮动汇率的定价机制，我国远期外汇及远期结售汇产品也经历了由“中国银行一家试点”到“各家商业银行均可办理”的发展历程。

　　建国以来，随着人民币汇率管理机制的逐步变更，我国远期外汇市场也经历了“业务创新-监管滞后-规范发展-稳步前进”的发展历程，而远期结售汇市场在1997年中国银行试点后也得到了长足的发展。